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通信設備行業中報業績前瞻:行業基本面回暖業績將進一步好轉

作者:小羅 來源: 日期:2013-6-30 10:55:09 人氣:

  投資要點

  行業數據:主營收入平穩增長,投資略有下滑

  2013年1-5月,我國電信業務業務收入保持平穩增長,電信主營業務收入累計完成4658.8億元,同比增長8.7%;3G新增用戶持續高位,總數量已突破3億;寬帶用戶增速放緩,光纖入戶規模持續擴大;但受因素及招標啟動時間影響,電信固定資產投資額同比下滑5.3%。

  行業回暖,業績拐點初現

  前兩年行業景氣周期低谷以及競爭格局惡化,企業盈利能力持續下降,使得各公司開始改變粗放式增長策略,追求盈利能力的提升。2013年一季度,行業整體毛利率回升,期間費用率持平,行業凈利潤率有所改善。2013年一季度,行業凈利潤增速2.3%,是11年9月以來首次出現正增長,2013年一季度的收入增速下滑與凈利潤增速回升呈現一個反剪刀差。

  競爭格局的改善,上市公司戰略向注重盈利能力方向調整,以及4G大規模建設啟動帶來的行業基本面回暖,將使通信行業上半年業績比一季度繼續回升,2013年將是行業業績重回增長軌道的拐點。

  主題投資驅動行業上漲,估值壓力提升

  2012年12月開始,市場風格發生變化,TMT板塊受到市場青睞,沉寂兩年的通信板塊展開了一波久違的結構性行情。從外部原因而言,本輪行情的上漲動力包括市場風格變化帶來的TMT板塊集體活躍,移動互聯網概念推動通信、傳媒行業上漲等因素。從通信板塊內部分析,上漲動力主要來自于政策預期及主題投資,從2012年底到2013年初的北斗衛星,到2013年初的虛擬運營商(即移動轉售業務試點),再到之后的4G發牌預期。投資主線的切換非常明顯,熱點啟動時,相關個股的上漲也非常迅猛。由于本輪行情上漲動力主要來自于對通信行業未來的預期,目前這種預期在業績基本面上尚未得到完全的反映,目前行業絕對估值(TTM法,剔除負值)34.3倍,比11年下半年以來25-30倍的水平有了較大提升,而相對整體A股估值1.98倍,已經是近5年以來的最高水平。從絕對估值來說,由于行業處于業績低谷期,34倍的估值水平尚屬合理,但相對估值有一定壓力。

  中期業績有望進一步好轉

  從業績預告的情況來看,符合我們的判斷,即行業基本面回暖,上市公司業績初步開始回升。一方面,仍然有接近一半的公司凈利潤負增長,有20%的公司甚至出現虧損;業績增速高于30%的公司占比只有12%。另一方面,與一季度相比,有超過一半的公司業績預告中樞值高于一季度業績增速,僅有1/3的公司低于一季度增速。

  投資:下半年選股注重業績落實

  在上半年股價上漲已經部分反映預期的情況下,我們認為短期看,市場調整會給前期上漲幅度較大、相對估值較高的通信設備行業帶來較大的下行壓力,而下半年各項預期逐步落實,市場投資風格將從主題投資向業績投資,因此選股必須關注業績增長明確或基本面出現拐點的公司。此外,關注民營資本進一步進入電信業是否能有新的政策推出。我們看好通信設備制造行業今年行業基本面回暖業績拐點帶來的投資機會,維持行業的“看好”評級,重點關注受益4G網絡建設且業績增長較為確定的富春通信、日海通訊、邦訊技術,業績出現拐點的大富科技;關注民營資本進一步進入電信業可能有后續政策出臺,有望受益的高新興、鵬博士、國脈科技。

  風險提示

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